액면분할 114개사, 상장 한 달 후 평균 5.6% 하락...개인 투자자 늘어 경영권 방어에 호재
삼성전자가 액면분할을 마치고 5월 4일 거래를 재개했다. 주당 260만원이던 주식을 50 대 1로 분할해 5만3000원에 재상장했다. 삼성전자 주식을 1주 보유한 투자자의 경우 이번 액면분할로 5만3000원짜리 50주를 보유하게 됐다. 액면분할을 하면 발행 주식 수가 50배 늘고 가격은 떨어져 개인투자자들의 접근이 용이해지기 때문에 주가 상승 가능성이 있다. 삼성전자도 액면분할을 한 이유로 주가를 낮춰 모든 투자자가 접근할 수 있는 ‘국민주’로 거듭나기 위함이라고 밝혔다. 그러나 주식 발행량이 많으면 가격이 상승이 어렵고 희소성 프리미엄이 사라진다는 점은 불안 요소로 꼽힌다. 삼성전자는 국내 유가증권시장 시가총액의 4분의 1을 차지하는 ‘대장주’다. 코스피 시장 전체를 움직일 만큼 영향력이 크다. 삼성전자 주가의 향방이 관심을 끄는 이유다.

증권시장에서는 가격이 낮아져 투자금이 추가 유입돼 삼성전자 주가에는 호재라는 긍정적인 관측이 앞선다. 액면분할은 주식 구입의 허들을 낮춰 주가 상승의 원동력이 된다는 것이 증시의 일반론이다. 삼성전자처럼 실적이 탄탄하고 앞으로 실적 전망도 좋지만, 주가가 높아 개인들의 접근이 어려운 기업은 더더욱 그렇다. 단순히 액면가를 낮추는 것이기 때문에 시가총액(주식 수×주가)은 그대로다. 삼성전자의 경우 총 발행주식만 1억4645만주에서 50배인 73억2295만주로 늘어났다. 물론 기업 가치에는 아무런 영향을 끼치지 않는다. 때문에 지난 2~3년 전부터 액면분할은 삼성전자 주가 상승을 위한 전가의 보도처럼 통용됐다.

삼성전자의 시가총액은 340조원으로 코스피시장에서 절대적인 비중을 차지하지만 지난 1년 간 하루 평균 거래량은 25만주로 전체의 0.1%에 불과했다. 발행량이 적고 가격이 비싸 개인의 접근성이 떨어져서다. 시가총액 2위인 SK하이닉스의 경우 같은 기간 하루 평균 거래량이 424만주로 코스피시장 전체의 2%에 달했다. 액면분할 후 삼성전자의 하루 평균 거래량은 1000만주를 넘을 것으로 증권가에서는 보고 있다. 액면분할로 수급이 개선된다는 점은 주가에는 호재다. 실제 4월 중순 20만주 안팎이던 삼성전자의 하루 평균 거래량은 4월 24일부터 30만주 이상으로 늘었다. 거래정지 직전일인 4월 27일에는 60만주를 넘기도 했다. 개인은 4월 20∼27일 6거래일 연속 삼성전자 주식을 쓸어담으며 순매수 금액이 1조1441억원에 달했다. NH투자증권에 따르면 지난해 삼성전자의 개인 거래량 비중은 16%였는데, 올 들어 28% 이상으로 올랐다. 거래정지 직전 주는 34.96%에 달했다. SK텔레콤도 2000년 10 대 1 액면분할을 단행해 개인투자자의 지원에 힘입어 한달 만에 주가가 11.5% 오른 바 있다.

액면분할 직전 개인 투자자 비중 35%로 늘어

특히 삼성전자가 국민 기업 이미지를 높이고 개인 투자자의 참여를 늘릴 경우 외국인 투자자의 경영권 공세를 방어하기도 수월해진다. 삼성물산은 2015년 발생한 엘리엇매니지먼트의 경영권 공격에 곤혹을 치른 바 있다. 당시 엘리엇매니지먼트는 외국 주주들의 지원을 등에 업고 전체 의결권의 30%까지 좌지우지한 것으로 알려졌다. 삼성전자에 우호적인 개인 주주의 수가 현재보다 50배로 늘어난다면 삼성전자로서는 경영권에 대한 리스크를 낮출 수 있다. 박강호 대신증권 연구원은 “수익성 전망이 양호한 가운데 유동성이 늘어나는 것은 누구나 싼 가격에 좋은 주식을 살 수 있다는 뜻”이라고 말했다. 개인 투자자 증가는 주가의 변동성 증가로 이어질 수도 있다. 중장기 투자 계획을 세우는 외국인·기관보다는 시장심리와 분위기에 민감하게 반응하는 개인 투자자가 늘어서다. 4월 20∼27일 6거래일 동안 개인 투자자의 삼성전자 투자가 늘어난 데 비해 이 기간 외국인과 기관은 각각 1조1023억원, 1276억원을 순매도했다. 투자자들의 지형이 바뀌고 있다고도 볼 수 있다.

개인뿐만 아니라 상장지수펀드(ETF) 등 벤치마크에 따라 움직이는 펀드 자금의 대량 매수도 용이해진다. 유통량이 많기 때문에 펀드 자금이 유입되기 쉬워지며 이는 주가 상승의 동력이 될 가능성이 있다. 특히 삼성전자의 글로벌 시가총액은 18위 수준으로 글로벌 펀드의 관심을 받는 종목이다. 실제 글로벌 펀드의 대표적인 벤치마크인 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 신흥국지수의 경우 삼성전자 비중은 4%다. 중국 텐센트에 이어 두 번째다. 국내외 펀드의 삼성전자 편입 수요가 높기 때문에 수급 여건이 개선되면 추가 매수 가능성이 있다. 글로벌 펀드 자금이 대거 유입돼 실제 주주 구성도 자사주나 계열사보다는 자산운용사 비중이 크다.

삼성전자의 액면분할이 단기적으로는 주가에 호재지만, 중장기적으로는 큰 영향을 주지 않을 것이란 관측도 적지 않다. 근본적으로 액면분할이 기업가치를 끌어올리는 요인은 아니며, 5만원권 지폐를 1000원권 지폐 50장으로 나눈 것에 불과하다는 분석에서다. 실제 과거 액면분할을 단행한 기업의 경우 거래량이 크게 늘어 단기적으로는 주가가 급등했으나, 1년 이상으로 보면 주가가 꺾인 사례가 많았다. 주가가 388만4000원까지 올라 초고가주의 액면분할 흐름을 만든 아모레퍼시픽이 그렇다. 아모레퍼시픽은 액면가 5000원에서 500원으로 주식을 10 대 1로 액면분할해 주가를 38만6000원으로 떨어뜨렸다. 개인 투자자가 몰려 액면분할 직후 주가가 43만원으로 올랐다. 그러나 주가의 고점 인식과 그간 높은 가격 때문에 생긴 희소성 프리미엄이 사라지며 가격이 현재는 34만원으로 떨어졌다. 사드(고고도미사일방어체계·THAAD) 배치 보복이 겹친 것도 악재로 작용했다.

아모레·롯데제과 등 액면분할 후 주가 하락

롯데제과도 그렇다. 유통주식수가 142만1400주에 불과하고 주가가 250만원에 달해 희소성 있는 종목으로 통했다. 그러나 2016년 3월 액면분할로 주가를 26만원대로 낮추자 일평균 1000주에 불과했던 거래량은 10만주 수준까지 늘었다. 다만 주가는 현재 18만원대로 떨어졌다. 오리온홀딩스 역시 79만8000원이던 주식을 3만2900원으로 액면분할했지만 주가는 2만4000원대로 부진하다. 한국투자증권이 2013년부터 액면분할한 보통주 114개를 분석한 결과를 보면 액면분할 공시 시점부터 신주권 상장 전까지는 평균 주가 상승률은 16.8%였다. 그러나 상장일 이후 한 달간 주가는 평균 5.6% 하락했다. 송승연 한국투자증권 수석연구원은 “결국 주가를 결정하는 가장 큰 변수는 기업 실적과 업황”이라며 “반도체 업황이 앞으로 몇 년 간은 강세를 보일 전망이라 액면분할보다는 삼성전자의 실적과 반도체 산업 전망에 기반해 투자 판단을 내려야 한다”고 설명했다. 실제 2014년 액면분할 한 미국의 애플과 중국의 텐센트도 1개월 뒤 벤치마크(기준) 대비 초과 수익률은 각각 0.7%포인트, 9.7%포인트에 그쳤다. 그러나 1년 후에는 31%포인트, 36.1%포인트로 크게 올랐다. 결국 액면분할보다는 업황과 실적이 뒷받침돼야 주가가 오를 수 있다는 뜻이다. 일단 증권 업계는 삼성전자가 올해 258조원의 매출과 63조7000억원의 영업이익을 올려 지난해 기록(239조5800억원, 53조6500억원)을 크게 웃돌 것으로 보고 있다.