11월 마지막 주 핫 클릭 리포트로 최찬석 KTB투자증권 애널리스트가 작성한 ‘모바일 게임-5% 확률 게임에서 이기는 방법’을 뽑았다. 이 보고서는 금융정보업체 에프앤가이드 집계 결과 11월 18일~25일 조회수 1위(748회, 11월 11일 이후 작성 기준)를 기록했다. 다음은 리포트 요약.

사진:중앙포토

스마트폰 보급이 늘면서 모바일 게임에 대한 관심이 커졌다. 일상 곳곳에서 모바일 게임을 즐기는 사람을 어렵지 않게 볼 수 있다. 하지만 모바일 게임이 인기를 끄는 것과 모바일 게임회사의 주식에 투자해 돈을 버는 것은 별개의 문제다.

최찬석 애널리스트는 올해 실적이 증권사 기대치보다 낮았던 주식에 주목해야 한다고 말한다. 인터넷 분야에서는 앞으로 2~3년의 모멘텀을 일시에 반영해 주가가 상승하는 특성이 있다. 전년도에 실적이 기대치보다 높았던 회사가 2년 연속으로 그럴 가능성은 작다. 오히려 부진했던 회사가 기대에 부응할 확률이 더 높다. 결론적으로 2014년 실적이 좋았던 컴투스와 게임빌보다는 2014년 실적이 좋지 않았던 CJ E&M·NHN엔터테인먼트·위메이드를 주목할 필요가 있다.

지난 3년 간의 결과도 이를 뒷받침한다. 대표적인 게 컴투스다. 이 회사는 지난해 실적과 주가가 급속하게 떨어지는 위기를 맞았다. 대주주인 박지영 사장 일가가 컴투스의 지분 20%를 게임빌에 매각하는 상황까지 발생했다. 2013년 12월에는 영업이익 적자가 1억원까지 발생했다. 하지만 올해 반등에 성공했다. 게임 신작 ‘서머너스 워’가 전 세계적으로 히트를 친 것이 효과를 봤다.

2015년에도 이른바 ‘루저들의 반란’에 주목해야 한다. 그렇다면 반란을 주도할 종목은 어떻게 골라야 할까? 가장 먼저 라인업과 자본력이 강한 회사를 주목해야 한다. 아무리 지금 실적이 좋아도 연간 출시할 수 있는 게임의 수가 한정적이면 시장에서 성공하기 어렵다. 적어도 20~30개 이상의 게임을 출시해야 그중 1~2개가 큰 성공을 거둬 매출을 올릴 수 있다. 2015년에 CJ E&M은 50개, NHN엔터테인먼트는 40개의 신작을 출시할 예정이다. 개발인력과 자본력에서도 CJ E&M·NHN엔터테인먼트·위메이드가 모바일 게임회사들 중에서는 상위권에 올라있다.

*11월 18~25일, 11월 11일 이후 작성 기준 작성 기준 / 자료: 에프앤가이드

메신저 플랫폼과 시너지 효과를 낼 수 있는 회사를 주목해야 한다. CJ E&M은 최근 중국의 메신저 ‘텐센트’와 업무 제휴를 맺었다. 텐센트가 자사 플랫폼을 활용하는 게임을 소개할 때 CJ E&M의 게임 마케팅에 더 공을 들일 수밖에 없다. 일본에서 인기를 끌고 있는 메신저는 ‘라인’이다. 라인의 대주주가 NHN 엔터테인먼트의 지분도 소유하고 있다는 점을 생각해야 한다. 실제 일본 라인에서 성공한 게임을 보면 NHN엔터테인먼트의 게임이 타사보다 많은 편이다.

마지막으로는 주가순자산비율(PBR)이 낮은 기업을 매수하는 게 바람직하다. PBR이 4~8배인 게임회사들은 이론적으로 자기자본이익률(ROE) 40~80%를 꾸준히 달성해야 한다. 하지만 모바일 게임 업계의 낮은 진입장벽을 고려하면 가능성이 크지 않다. 이와 달리 PBR이 1배 이하인 기업은 10% 수준의 ROE가 요구된다. 게임회사들에게는 비교적 달성하기 쉬운 과제다. 현재 CJ E&M·NHN엔터테인먼트·위메이드 정도가 PBR 1배 수준을 유지하고 있다.

화제의 리포트 ㅣ 화장품-결국은 브랜드 사업 - R&D·마케팅·생산시설이 좌우

화장품 시장의 경쟁이 점점 치열해지고 있다. 성장하는 시장인 만큼 여러 기업이 뛰어들어 경쟁을 펼친다. 막상 어떤 기업이 좋은 기업일지 판단하기가 쉽지 않다. 박나영 이트레이드증권 애널리스트는 ‘화장품-결국은 브랜드 사업’이라는 리포트에서 ‘마지막에는 브랜드 가치가 높은 기업이 성공을 거둘 수밖에 없다’고 주장했다.

화장품 분야에서는 소비자가 느끼는 제품의 객관적 품질 차이보다는 브랜드에 따른 주관적 감성의 차이가 크게 작용한다는 것이다. 브랜드를 통해 고객 충성도를 높이고 가격을 인상하며 종국에는 이익률까지 개선할 수 있다.

그렇다면 브랜드 가치는 어떻게 끌어올릴 수 있을까? ‘브랜드란 연구개발(R&D)과 마케팅, 자체 생산시설의 합작품’이라는 게 박 애널리스트의 설명이다. 화장품 회사는 꾸준한 연구개발을 통해 신제품을 생산하고 그 콘셉트에 맞게 마케팅을 전개한다. 이 과정을 통해 소비자 충성도를 높이면 마케팅비를 갈수록 줄여나갈 수 있다. 이름만 들어도 특정 브랜드를 떠올릴 수 있는 제품을 가질 수 있다면 금상첨화다. 추후에는 가격을 인상해 이익률이 개선되는 사례가 많다. 자체 생산시설을 갖추는 것도 중요하다. 시장 상황이나 카피 제품에 대응해 신제품을 생산하고 생산량을 조절하는데 유리하다.

브랜드 경쟁력을 감안할 때 ‘아모레퍼시픽’ ‘아모레G’ ‘산성앨엔에스’를 최선호주로 제시한다. 아모레퍼시픽은 올해 급격한 성장을 이뤄 내년 성장성에 대한 우려가 존재한다. 하지만 면세점 시장에서 지속적으로 성장할 수 있고 해외 매출 비중을 늘려나가 내년에도 16.1%의 양호한 성장세를 이어나갈 수 있다. 아모레G는 주요 자회사인 이니스프리, 에뛰드를 신흥 시장에 출점해 브랜드 가치를 높이는 전략이 주효할 것으로 보인다.

중국 시장에 진출할 예정인 ‘산성앨엔에스’도 유망한 종목이다. 올해 중국인들에게 인상적인 브랜드 이미지를 만드는데 성공했다. 중국 시장에 직접 진출해 브랜드 경쟁력을 더욱 강화시킬 수 있다.