10월 셋째 주 핫 클릭 리포트로 유의형 동부증권 애널리스트의 ‘반도체, 투자의견 하향의 이유’를 뽑았다. 이 보고서는 금융정보업체 에프앤가이드 집계 결과 10월 13~20일 조회수 1위(359회, 10월 6일 이후 작성 기준)를 기록했다. 다음은 보고서 요약.
최근 3년간 비교적 호황을 누린 반도체산업이 다시 주춤하고 있다. 2010~2012년 공급 과잉으로 어려움을 겪었던 D램 업계는 3개 회사를 중심으로 재편됐다. 이후 수요와 공급이 균형을 맞추며 좋은 흐름이 이어졌다. 공급이 제한적으로 늘어나는 가운데, 스마트폰 수요 증가가 성장을 견인한 것. 거기에 예상외의 PC 수요까지 더해져 유례 없는 호황기를 누렸다. 최근에 들어서는 수급의 균형이 무너지는 조짐이 보인다. 이에 2016년 2분기까지를 ‘반도체 업계가 겨울잠을 자는 시기’로 예측한다. 업종에 대한 투자의견도 ‘비중 확대’에서 ‘중립’으로 하향한다.

반도체 시장에 나타나는 가장 중요한 이상 징후는 예상을 밑도는 수요다. 지난 5년 동안 D램 수요를 견인했던 스마트폰 시장의 성장이 빠르게 둔화되고 있다. 삼성전자의 플래그십 스마트폰 라인업이 더 이상은 시장의 관심을 받지 못한다. 스마트폰 시장의 새로운 성장동력으로 기대됐던 중국 스마트폰 업체의 성장도 주춤한 상태다. 지난해 윈도우 XP의 교체 수요로 예상외의 수요를 이끌었던 PC 시장도 큰 기대는 힘든 상황이다. 윈도우 10의 요구 사양과 설치 방식의 변화로 PC 수요를 늘리지 못하고 있어서다. 미래의 성장동력으로 꼽았던 사물인터넷·스마트홈·자동차 전장 역시 아직은 큰 비중을 차지하지 못한다. 갑작스럽게 등장해 새로운 수요를 창출할 수 있는 새로운 IT 기기가 출현할 가능성도 희박한 상황이다.

쪼그라드는 수요와 달리 공급은 되레 늘어날 수 있다는 우려가 나온다. 최근 2년간의 D램 시장을 보면 외부적인 요인으로 공급이 제한된 측면이 있었다. 글로벌 반도체 회사 엘피디가 파산했고, SK하이닉스는 화재로 D램 공급에 어려움이 있었다. 공급이 제한되면서 D램 업체들의 마진율이 올라간 것. 현재 D램 회사의 평균 마진율은 사상 최대치인 41%에 육박한다. 그러나 일부 업체들이 늘어난 마진을 바탕으로 제조 설비 용량을 늘렸다. 거기에 삼성전자가 다시 ‘부품공룡’으로 회귀할 움직임을 보인다. 잠재적으로 시장 진입을 노리는 중국 업체들까지 가세해 공급을 늘리고 있다.

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