M&A(인수합병)는 결과가 아닌 수단이다. 향후 얼마만큼의 시너지를 낼 수 있는지가 관건이다. M&A를 결과로 오판해 이기고 보자는 식으로 접근했을 때 뒤따르는 게 ‘승자의 저주’다. 대우건설, 대우조선해양 등 반면교사 사례는 얼마든지 있다. 현대건설이라는 알짜배기 기업이 매물로 나왔다. 인수를 놓고 현대차그룹과 현대그룹이 첨예하게 맞붙었다. 명분 싸움도, 시장 논리도 다 좋다. 그러나 현대건설의 인수로 또 다른 승자의 저주가 나와서는 안 된다. 현대건설이 ‘누구’에게 가는가보다 합병 후 ‘어떻게’ 시너지를 낼 것이냐에 집중해야 한다.



◇‘승자의 저주’ 왜 반복되나=1999년 8월 대우그룹이 워크아웃에 들어가면서 건설부문이 대우건설로 분할됐다. 2006년 11월 금호그룹은 치열한 경쟁을 뚫고 대우건설 인수에 성공한다. 대우건설 지분 72.1%를 2006년 6월 6일 최종인수후보자 선정 시 주가인 1만8000원보다 비싼 주당 2만6262원에 사들인다. 경영권 인수 프리미엄치고는 혹독했다. 총 인수금액은 6조4000억원. 금호 계열사가 2조9000억원을 자체 조달했고 나머지 지분 39.6%는 재무적투자자가 모여 매입했다.

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