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[특별기획 | 정밀분석] 7가지 이슈로 본 미국 경제의 쟁점 

“사상 최장 호황 파티는 끝났다” 

코로나19로 성장률과 구매력 타격… 재정·통화정책은 악화를 완화할 뿐
바이러스 재확산, 미·중 무역분쟁 여부 등에 따라 경제 복원 속도 달려


▎코로나19 여파로 텅 비다시피 한 미국 뉴욕 타임스퀘어 광장. / 사진:연합뉴스
미국 경기는 수축기에 접어들었다. 신종 코로나 바이러스 감염증(코로나19)의 직격탄을 맞아 10년 이상 지속해오던 경기 확장세에 종지부를 찍은 미국 경제는 점점 깊은 수령에 빠져들고 있다. 전미경제연구소(NBER)는 ‘미국 경제가 2020년 2월 정점을 찍고 경기침체에 진입했다’고 공식 선언했다. 글로벌 금융위기 이후 2009년 6월을 저점으로 시작한 128개월간의 확장 국면은 1854년 이후 미국 경기 사이클 중 가장 긴 확장 국면이었다.

코로나19 사태가 벌어지기 전인 2019년 말과 2020년 초만 해도 미국 경제성장률은 다소 둔화할 수 있겠지만, 순항한다는 전망이 우세했다. 미국 실업률은 2019년 11월 기준으로 3.5%로 나타나 50년 만에 가장 낮은 수준을 기록했다. 완전고용 수준, 오름세인 소비 회복세 등에 힘입어 미국 경제의 확장세는 더 길어질 것으로 대부분의 전문가는 내다봤다. 행동경제학으로 2013년 노벨경제학상을 받은 로버트 실러 예일대 교수는 “미국 경제의 호황에는 심리 요인이 중요하게 작용하고 있고, 트럼프 대통령의 ‘미국을 다시 위대하게’, ‘강한 경제’와 같은 구호가 경제에 대한 낙관적인 심리를 불러일으켜 소비가 늘고 경기 확장이 계속되고 있다”고 언급했다. 그러나 앞으로 예상하지 못한 충격으로 소비자의 낙관적인 기대가 꺾이면 급격하게 경제가 나빠질 수 있다고 주장했다.

그의 이러한 주장은 마치 코로나19 사태를 예측했다는 듯이 맞아떨어졌다. 물론 로버트 실러뿐만 아니라 대부분의 경제학자는 2020년에 미국 경제에 부정적 영향을 미칠 수 있는 충격으로 중국과의 무역 분쟁, 지정학적 위기, 전 세계의 과잉 부채를 꼽고 있었다. 예상치 못했던 코로나19 사태로 감염자가 전 세계적으로 확산되고 모든 경제 체제를 무력화 시켰다. ‘그린존(green zone)’으로 보였던 미국조차도 코로나19 감염자 수가 급증하면서 경기 침체 늪에 빠지게 됐다.

6년 만의 마이너스 성장


▎미국 라스베이거스의 취업센터 앞에서 실업수당을 받으려는 행렬. / 사진:AP연합뉴스
미국 내 코로나19 감염 확산에 따른 일시적 경제활동 중단으로 2020년 1분기 경제성장률은 6년 만에 역성장을 기록하는 등 경제 위축 우려가 커지고 있다. 미국의 코로나 확진자 수는 6월 중순 전후 200만 명을 넘어섰으며, 사망자 수도 11만 명을 웃돌았다. 미국의 2020년 1분기 경제성장률은 전기 대비 연율 -5.0%로 2014년 1분기 이후 처음으로 마이너스 성장을 보였다. 코로나 충격은 한 달 정도 반영됐지만, 시장 예상치인 -4.0% 수준을 밑돌아 그 여파는 예상보다 컸음을 보여줬다.

미국 경제의 약 70%를 차지하고 있는 민간 소비는 크게 위축됐다. 지역 봉쇄 여파로 민간소비 성장 기여도가 2020년 1분기 -4.7%p 급감했고, 이는 2009년 이후 처음으로 마이너스 기록이었다. 더군다나 코로나19 영향으로 고용시장에 충격이 가해지면서 소비 여력이 약화하고 소매 판매와 소비심리도 크게 위축돼 당분간 소비 부진이 이어질 전망이다. 미국의 신규 실업수당 청구 건수는 2020년 3월 넷째 주에 686만7000건으로 급증하는 등, 통계 작성한 1967년 이후 최고치를 기록했다. 그 이후 신규 실업수당 청구 건수는 다소 줄어들고 있긴 하나 여전히 최근 10주 동안 수백만 건으로 나타나고 있다. 실업률은 2020년 3월 4.4%에서 4월 14.7%로 무려 한 달 만에 10%p 이상 급등하면서 역대 최고치를 기록했다. 최근 경제활동이 점진적으로 재개되면서 5월 실업률은 1.4%p 하락한 13.3%를 기록하며 다소 개선됐지만, 여전히 실업률은 높은 편이다. 고용시장 악화는 소비 여력 약화로 이어졌고, 소매 판매와 소비심리 지표도 얼어붙었다. 소매 판매는 2월 전월대비 -0.4%에서 4월 -16.4%로 마이너스 폭이 커졌고, 컨퍼런스 소비자신뢰지수는 2020년 2월 132.6p에서 4월 86.9p로 크게 악화돼 실물 소비지표의 추가 감소는 불가피하다.

한편 투자 부문은 2020년 1분기 민간고정투자에서 비주거 부문을 중심으로 감소세를 보였고, 향후 산업경기 악화와 부동산경기 위축 등으로 투자 부진이 이어질 것으로 보인다. 2020년 1분기 민간고정투자는 주거 부문 호조에도 불구하고 장비 및 구조물을 포함한 비주거 부문 투자 부진 심화로 감소 폭이 확대됐다. 더욱이 2020년 4월 제조업 PMI(구매 관리자지수)와 비제조업 PMI 지수 모두 급감하면서 기준점이 50p를 밑돌며 산업경기가 위축 국면에 진입했다. 이에 따라 4월 설비 가동률도 2000년대 이후 최저치를 기록했다. 투자 선행지표 증가율도 다시 마이너스 증가율로 전환되면서 향후 민간투자 심리가 위축될 것으로 보인다.

주택시장도 코로나19의 영향권으로 접어든다. 1~2월에는 주택시장이 호조를 보였으나 코로나19 여파로 3월부터 주택 판매, 주택착공 및 허가 등이 감소했다. 결국 수요 위축 및 주택 공급 차질로 이어지면서 향후 주택시장에 어두운 그림자를 드리울 수 있다. 덩달아 주거부문 투자도 위축될 가능성이 존재한다. 정부 지출 및 투자도 2019년 4분기 2.5%에서 2020년 1분기 0.7%로 둔화했고 성장 기여도 또한 같은 기간 0.44%p에서 0.13%p로 낮아졌다.

미국 경제는 코로나19 사태에 따른 실물 경제 충격이 가시화되면서 경기 침체 우려도 심화되고 있다. 연준(Fed)의 대규모 재정정책 발표로 시장에 활기가 도는 듯 했으나 향후 경기 향방을 나타내는 경기선행지수는 2020년 1월 111.9p에서 3월 104.2p로 큰 폭으로 하락했다. 이는 코로나 여파에 따른 고용시장 여건 악화와 소비심리 위축 등이 반영된 결과다.

회복까지 2~3년 걸릴 수도


▎달러를 찍어내서 코로나19 위기를 완화하고 있는 제롬 파월 연준 의장(앞)과 도널드 트럼프 미국 대통령. / 사진:로이터연합뉴스
또한 최근 경기에 대한 진단과 전망을 판단할 수 있는 시티그룹의 경제 서프라이즈 지수(경제 지표 실적치와 전망치의 차)도 2020년 1월 7.6p에서 4월 -144.6p로 급락했다(기준치 0을 하회하면, 경기는 예상보다 위축이 심하다는 의미). 따라서 향후 미국 경제의 추가적 위축은 불가피해 보인다. 코로나 상황에 대한 예측이 어렵고, 경제 상황의 불확실성이 확대되면서 경제 정책의 불확실성은 상승한 반면 연준의 유동성 공급 확대 등으로 경기 침체 확률은 다소 완화되는 등 미국 경제가 혼조세로 접어드는 형국이다. 경기 둔화 우려에도 미 연준의 적극적인 금리 인하와 유동성 공급 등에 힘입어 장·단기 금리 차가 다시 확대되면서 뉴욕 연방준비은행의 향후 12개월 경기침체 확률은 2021년 4월 19.5%로 다소 축소됐다.

2020년 미국 경제는 어디로 갈까? 먼저 유동성 확대 및 재정지출 확대 정책 등이 소비 동력을 어느 정도 보전할지와 코로나19 진정 여부가 변수로 꼽힌다. 어쨌든 코로나19 사태로 인한 역성장은 불가피하다. 2020년 미국 경제는 -5%대 성장률을 보일 것으로 전망된다. 코로나19가 본격적으로 반영된 2분기 성장률이 더욱 위축된 후 강력한 정부 정책에 힘입어 하반기부터 개선되는 경로가 예상된다. 미국 경제가 이전 수준으로 회복되려면 2~3년이 걸릴 것이란 전망도 존재한다. 코로나19의 2차 유행 가능성도 아직은 큰 부담 요인으로 작용할 것이다. 최근 캘리포니아·유타·애리조나·노스캐롤라이나 등에서 경제활동 재개에 따라 확진자가 다시 증가하고 있기 때문이다.

미국의 경제 이슈를 압축하면 크게 7가지로 나뉜다.

첫째, ‘The Policy Mix(재정·통화·환율을 관리하는 정책 수단)’의 효과다. 코로나19에 따른 경기침체 우려 확산을 방어하기 위해 사상 최대 규모의 통화 완화와 재정 확대 정책을 동시에 추진했지만 한계가 분명하다. 연준은 두 차례 긴급 미국연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)를 통해 정책금리를 150bp 인하한 이후 무제한 양적완화 시행, 유동성 지원 기구 재도입 및 신설 등 전방위적 정책 수단을 동원해 불안심리 확산을 억제했다. 통화정책은 불안심리 확산 억제에 초점을 두고 정책을 펼쳤으며 국채, 모기지 증권 등을 매입하는 무제한 양적 완화로 미 연준의 자산 규모는 2020년 5월 20일 현재 7.0조 달러까지 확대됐다. Libor-OIS 스프레드가 최근 하락세로 전환되면서 단기 유동성 부족을 완화했고, VIX(변동성) 지수도 하락세로 전환되면서 금융시장 변동성이 축소됐다. 더욱이 사회적 거리두기 등으로 인한 수요 공백을 메우고자 약 2조8000억 달러 규모의 사상 최대 규모의 경기부양책 편성했다. 이는 미국 GDP(2019년 21조4000억 달러)의 약 12%를 상회하는 수준이다. 2008년 글로벌 금융위기 당시 2년간 총 1조6000억 달러의 재정정책을 시행한 것과 비교해 보면 2배 이상 확대된 규모다. 이러한 정책 조합은 경기침체를 방어하기에는 역부족이나 침체 강도를 완화할 것으로 예상된다.

둘째, 유동성 및 신용 충격 불안의 지속이다. 무제한 양적완화, 대규모 재정정책은 유동성 및 신용시장 충격을 진정시키는 효과가 있었으나 경제성장 악화의 장기화, 기업 실적 악화 등으로 재현될 가능성이 있다. 저금리 현상과 우호적인 대출 환경은 투기등급 회사채 발생 규모를 늘려 향후 위험 요인으로 작용할 수 있다. 전체 회사채 발행액 중 투기등급 회사채 비중은 2011년 4.2%에서 2019년 28.3%로 뛰었다. 또한 미국 내 파산 신청기업이 늘면서 하이일드 채무불이행률이 늘어나고 있다. 신용평가사인 피치는 “미국 하이일드 채무불이행률이 4월 4.2%에서 5월 5~5.5%로 예측되며, 이는 2010년 이래 가장 높은 수치”라고 발표했다.

셋째, 고용시장 회복 여부이다. 코로나19 충격으로 손실된 일자리의 회복이 과거 경기 침체기보다 빨라질 가능성도 존재하나 상당한 시간이 소요될 전망이다. 2008년 글로벌 금융위기는 구조적 요인의 위기인 반면 현재 위기는 외생적 충격에 의한 것으로 금융위기 당시보다 손실된 일자리 복구가 빠를 가능성이 점쳐진다. 과거 금융위기 당시 실업률이 최고점까지 도달하는 데 약 23개월 정도 걸렸고, 이전 수준으로 회복되는데 약 72개월이 걸렸다. 코로나19사태 때 실업률이 불과 한 달 사이에 10%p나 급등해 극심한 충격이 가해졌으나 임시근로자 중심의 급감한 것이라 경제가 정상화되면 탄력적인 고용회복을 기대할 수 있다.

미국 신용등급도 떨어질 수 있다


▎트럼프 대통령을 꺾고 미국 대선 승리를 다짐하는 조 바이든 민주당 후보.
그러나 고용률과 경제활동 참여율이 동반 급락하면서 고용 회복이 더딜 가능성 배제하지 못 한다. 5월에 늘어난 고용이 250만 개에 달했다. 이는 4월에만 2100만 개 가까운 일자리가 사라진 현실에 견주면 생각만큼 빠른 회복이라고 보기 어렵다. 미 의회 예산처(CBO)는 ‘기업의 조업 단축이나 폐업으로 인한 대량 해고와 휴업으로 인해 2020년 2분기와 3분기에 일자리가 크게 줄어들 것’이라고 예고했다. 2020년 2분기 취업자는 2019년 4분기 취업자보다 평균 2560만 명이 줄어들 것으로 전망된다. 이는 실업자 1780만 명 증가와 경제활동 인구 780만 명 감소가 반영된 수치다.

넷째, 미·중 갈등 재점화다. 무역협상의 부분 합의로 완화되던 갈등이 최근 코로나19 책임론을 둘러싸고 다시 증폭되고 있어 경기 회복에 걸림돌로 작용할 수 있다. 미국은 코로나19 손해배상, 화웨이 제재 강화 등 전방위적으로 중국을 압박하는 반면 중국은 미국의 책임 추궁에 단호한 입장을 피력하고 있다. 11월 미국 대선을 앞두고 미국과 중국의 갈등은 더욱 심화할 것으로 예상된다. 미국 내 반중 정서가 팽배한 상황에서 트럼프는 중국을 공격해 지지층 결속을 강화할 것으로 보인다. 중국도 미국과의 협상에 무게를 두지 않고 디지털 기반의 인프라 프로젝트 등 기술 자립에 박차를 가하는 독자노선을 선택하고 있다. 향후 통상 문제를 넘어서 기술 패권, 공급망 구축 등을 중심으로 양국의 갈등은 더욱 심화될 가능성이 높다.

다섯째, 재정적자 확대와 부채 누증이다. 재정 건전성 악화는 경제 회복의 걸림돌로 작용할 가능성이 크고 정부부채 누증으로 신용등급 강등 위험성도 존재한다. 대규모 재정 지출로 인해 2020년 재정적자는 GDP 대비 -17.9%, 정부부채는 GDP 대비 101%로 급증해 재정 건전성 문제가 지속적으로 제기될 전망이다. 2011년 당시 S&P는 미국의 신용등급을 하향 조정한 사례가 있어 재정 건전성 악화는 미국 경제의 부담 요인으로 작용할 것이다.

여섯째, 미국은 경제 침체기를 벗어나자면 새로운 성장 동력을 갖춰야 한다. 과거 미국 경제 위기 당시의 극복 과정을 살펴보자. 대공황기(1929~1939년)에는 뉴딜정책과 2차 세계대전 특수로 인한 제조업 급성장이 효력을 발휘했다. 1·2차 오일쇼크 당시(1974~1984년)에는 레이거노믹스로 산업 전반에 걸친 규제 완화와 금융업 중심의 경제 서비스화가 주효했다. 주택 대부조합 파산(1990~1991년) 국면에서는 IT 붐 등 ‘New Economy’의 등장, 글로벌 금융위기(2008년) 당시에는 셰일혁명이 위기 극복의 견인차 역할을 했다.

미국은 늘 위기를 극복해왔지만…

미국은 역대 최장기 확장 국면을 보냈지만 지난 10년간 평균 경제 성장률이 2.3%로 역대 확장기 중 가장 낮은 수준이었다. 트럼프 행정부에서는 확장적 재정정책이 경제 성장을 떠받치는 꼴이었기에 향후 미국 경제를 위해서는 강력한 성장 동력이 필요하다. 포스트 코로나는 디지털 경제를 중심으로 한 뉴노멀(New Normal) 시대를 열 것이다. 따라서 FAANG(페이스북·애플·아마존·넷플릭스·구글) 같은 기업들이 미국 산업을 견인할 것이고, 향후 인프라 투자를 통해 미국 경제의 활력이 생성될 것으로 보인다.

마지막 변수는 미국 대선이다. 미국이 전 세계에서 가장 많은 코로나19 환자와 사망자를 내면서 트럼프 대통령은 팬데믹(pandemic, 대유행)에 빠르게 대응하지 못했다는 비판을 받고 있다. 더욱이 트럼프 대통령은 경제 재개방을 강력히 주장해 왔는데 비판자들은 “트럼프 대통령이 재선을 위해 바이러스 억제보다 경제에 방점을 찍고 있다”고 공격하고 있다.

미국 월가의 대표적 비관론자로 꼽히는 누리엘 루비니 뉴욕대 교수는 “코로나19 확산으로 트럼프 대통령이 올해 선거에서 확실하게 질 것”이라고 전망했다. 과거 역사를 보면 1970년대 이후 재선에 실패해 백악관 생활을 4년으로 마친 대통령은 경제 성적이 처참했던 제럴드 포드, 지미 카터, 조지 H. W. 부시 3명뿐이다. 미국의 2020년 2분기 경제는 30%가 넘는 마이너스 성장을 기록할 것이라는 전망이 나오는 등, 경제 성적표가 대선에 큰 영향을 미칠 것이다.

이처럼 트럼프 행정부의 국내외적 입지가 크게 약화하고 있는 가운데 현재 여론조사에서는 민주당 후보인 조 바이든 전 부통령이 앞서가고 있다.

최근 경제 활동 재개와 부양책 등에 힘입어 미국 경제는 하반기 이후부터 반등이 예상된다. 그러나 코로나19 재확산 가능성, 미·중 분쟁 재점화 등으로 예상 성장 경로를 벗어날 가능성 또한 배제할 수 없다.

- 정민 현대경제연구원 산업분석팀장 chungm@hri.co.kr

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202007호 (2020.06.17)
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